автор: Стилиян Златарев, фак. №2791026
1. Проучване и анализ на възможните подходи и методи за определяне цената на „Спарки Елтос”АД. Избор на подходяща комбинация от методи от трите подхода.
На базата на различни класификации могат да се оформят три основни подхода:
а) Подход на базата на активи;
б) Подход на базата на доходи;
в) Подход на пазарните сравнения.
1.1. Подход на базата на активите. Определя се като приложим за цялостни оценки и като незадължителен за ограничени оценки и разчети. Това означава, че подходът трябва да бъде взет под внимание при оценки, провеждани на равнище цяло предприятие (цяло юридическо лице). Подходът включва два метода:
А. Чиста стойност на активите. В основата на метода чиста стойност на активите (ЧСА), както и при методите на доходността, е заложен принципът, че стойността на предприятието е равна на настоящата стойност на всички ползи, които могат да се получат в бъдеще. За разлика от методите на доходността обаче, при този метод ползата от притежаване на дадено продприятие се оценява чрез хипотетичната продажба на активите му, вместо чрез техния потенциал да генерират доход. Методът чиста стойност на активите е изграден на базата на основното равенство на счетоводния баланс:
СОБСТВЕН КАПИТАЛ=АКТИВИ-ПРИВЛЕЧЕН КАПИТАЛ(ДЪЛГ)
Поради това, че активите се записват в баланса по тяхната историческа цена, пазарната им стойност обикновено се различава съществено от балансовата им стойност. Оценката на собствения капитал следва да бъде равна на преоценената стойност (справедливата пазарна стойност) на активите, намалена със стойността на привлечения капитал (също приведен в съответствие със справедливата пазарна стойност).
Методът ЧСА (чиста стойност на активите) е много подходящ за разглежданата от мен компания „Спарки Елтос”АД. Стойността на предприятието зависи преди всичко от стойността на т.нар. осезаеми активи (материалните и нематериалните активи, които са известни и видими и са отразени в счетоводния баланс), а влиянието на труда и на неосезаемите активи (като „добра репутация”) е незначително.
Б. Ликвидационна стойност. Посредством този метод добиваме представа за стойността на собствения капитал на предприятието, при положение, че то прекрати своята дейност, активите се продадат и с получените приходи се покрият всички задължения, включително и свързаните с ликвидацията разходи. Разликата между получените от продажбата приходи и сумата на всички задължения е ликвидационната му стойност. Има два вида ликвидация: нормална и ускорена. Основният критерии за разграничение между двата типа ликвидация е времето, т.е. продължителността на периода, в рамките на който трябва да бъде извършена.
Методът Ликвидационна стойност според мен не е подходящ за разглежданата от мен компания „Спарки Елтос”АД, защото предприятието работи добре и има сериозни приходи, които се увеличават всяка година. Стойността на собствения капитал по ликвидационна стойност няма да отговаря на реалната възможност за генериране на приходи в бъдещ период. Освен това предприятието има дялови участия в други дъщерни и асоциирани дружества, тоест оценката на тези дялови участия би отнело много време, а реалната им цена се променя много бързо. Дялът на имоти, машини, съоражения и оборудване е много малък спрямо другите активи. Поради тези причини методът според мен е неподходящ в оценката на разглежданата компания.
1.2. Подход на базата на доходите. Това е приходен подход за бизнес оценяване. Определя се като принципен начин за определяне на индикация за стойност на едно предприятие, дял или обособена част от него или ценни книжа чрез прилагане на един или повече методи, при което стойността се определя чрез преобразуване на очакваните приходи. Известно е, че като приходи определяме целите постъпления от продажби на стоки и услуги, резултат от дейността на предприятието. Известно е също, че основната част от тези приходи се насочват за покриване на различните видове разходи за осъществяване на същата тази дейност. Частта от приходите, която остава в предприятието, т.е. в ръцете на собствениците, най-общо се означава с доход. Стойността на оценяваните активи на базата на този подход е функция не на целите приходи, а на доходите, т.е. на тази част, която остава в предприятието или в ръцете на собствениците.
При подхода на базата на доходите очакваните (прогнозираните) доходи се преобразуват в стойност чрез използване на процедури, които отчитат очаквания ръст и разпределение във времето на доходите, характеристиките на риска, свързан с тяхното постъпване, и стойността на парите във времето. Преобразуването на очакваните доходи в стойност изисква определянето на норма на капитализиране или норма на дисконтиране. При определянето на подходящата норма се взимат под внимание такива фактори, като нивата на лихвените проценти, очакваните от инвеститорите норми на възвръщаемост и рисковите характеристики на очакваните доходи (нетни парични потоци). Основните използвани методи към подхода на базата на доходите са:
А. Методът на дисконтираните бъдещи доходи;
Б. Методът на капитализация на дохода.
Методите на база на доходите според мен са подходящи за разглежданата от мен компания „Спарки Елтос”АД. Защото при тези методи се отразява реалната стойност на активите на дружеството и ще получа реалната му пазарна оценка в момента. Изкривяванията според мен ще бъдат най-малки при тези методи.
1.3. Подход на пазарните сравнения. Това е метод за бизнес оценяване чрез предприятия аналози. Използват се предприятия аналози и подходящи пазарни съотношения. Пазарните съотношения за предприятията аналози и сравнителният анализ на качествените и количествените фактори се използват съвместно за определяне на подходящи пазарни съотношения, които да се приложат спрямо подлежащото на оценка предприятие. Подходът на пазарните сравнения е принципен начин за определяне на индикация за стойност на едно предприятие, обособена част, дял или ценни книжа чрез прилагането на един или повече методи, сравнявайки предмета на оценката с подобни предприятия, дялове от предприятия или ценни книжа, които са вече продадени.
За определяне на стойността на оценяваното предприятие се използва пазарен множител, който представлява съотношение между цената на еталонното предприятие и някой от икономическите показатели, като печалба, паричен поток, счетоводна стойност и други. На практика почти никога не се изпълнява условието за еднаквост на характеристиките на оценяваното предприятие и на предприятието еталон. Причината за това е, че показателите за рентабилност, ликвидност, степен на задлъжнялост и други за всяко предприятие са строго индивидуални. В крайна сметка и степента на риска не е напълно еднаква. Това налага определени корекции в пазарния множител, които следва да отразят различията, установени при детайлното сравнение между двете предприятия.
Методите на база на пазарните сравнения според мен не са подходящи за разглежданата от мен компания „Спарки Елтос”АД. Трудностите се обуславят от намиране на подходящи предприятия еталони, които да отговарят на посочените изисквания и да са съпоставими. Освен това в България възможностите за прилагане на подхода на пазарните сравнения са значително ограничени от слаборазвития ни капиталов пазар.
2. Определяне на справедливата пазарна цена на „Спарки Елтос”АД (на фирмата като цяло, на собствения капитал и на една акция) по метода ЧСА (чиста стойност на активите).
Ще използвам основното ровенство на счетоводния баланс, върху което е изграден и методът ЧСА (чиста стойност на активите):
СОБСТВЕН КАПИТАЛ=АКТИВИ-ПРИВЛЕЧЕН КАПИТАЛ(ДЪЛГ)
ЧСА = (ДА+КА) – ( Заеми + Задължения ), където:
ЧСА – чиста стойност на активите;
ДА – актуализирана стойност на дълготрайните активи;
КА – актуализирана стойност на краткотрайните активи.
ДА = 63582 хил.лв.
КА = 71834 хил. лв.
Заеми = 24885 хил.лв.
Задължения = 7886 хил.лв.
ЧСА = (63582 хил.лв. + 71834 хил. лв.) – (24885 хил.лв. + 7886 хил.лв.)
ЧСА = 102645 хил.лв.
СК = 105578 хил.лв.
Справедливата пазарна цена на акция е P = СК/общ брой акции.
P = 6,13 лв.
3. Определяне на справедливата стойност на „Спарки Елтос”АД (на фирма-та като цяло, на собствения капитал и на една акция) с използването на сравнителните (коефициентните) методи на оценка.
Методът на пазарните сравнения в конкретния случай не е много удачен. Според мен много от компаниите на БФБ (Българска фондова борса) са подценени и цените на акциите им не отразяват реалната им стойност. Това се дължи според мен на малката ликвидност на нашата борса. Има моменти на масово купуване и моменти на масови разпродажби, и в двата случая това усложнява допълнително реалната оценка на компаниите чрез използването на сравнителните методи за оценка. Друг проблем според мен е много малкия оборот на БФБ в момента и по принцип. Оборота на една минута на Wall Street е колкото оборота за целия ден в България. Това създава проблем за по-едрите инвеститори, които притежават големи пакети акции – те не могат гъвкаво да сменят позициите си. Дори при падащ пазар те не могат да се освободят от даден пакет акции, защото ако излезнат да ги продават наведнъж ще сринат пазара допълнително. Друг проблем може би е невъзможността за къси продажби на акции на БФБ. Или например търговия с индекси – SOFIX, BG40, BGTR30 и BGREIT. Този вид финансови инструменти се предлага на развитите пазари В САЩ, Германия и други страни.
Избрал съм две съпоставими компании (предприятия аналози). Това са „Индустриален холдинг България”АД и „Еврохолд България”АД. Избирам тези две компании, защото имат един и същи предмет на дейност като оценяваната от мен компания „Химимпорт”АД. Предметът на дейност и на трите компании е: Придобиване, управление и продажба на участия в български и чуждестранни дружества. Инвестиране в ценни книжа на парични средства, набрани чрез публично предлагане на ценни книжа. И трите компании присъстват на основните индекси на БФБ. И трите са сегмент „А” при официален пазар на акции. Пазарната им капитализация и задлъжнялост е близка, с условието, че разглежданата от мен компания „Химимпорт”АД има около 4 пъти по-голяма пазарна капитализация, но трудно се намира толкова голяма компания с идентичен профил на Българска фондова борса. Степента на променливост на доходите им също е идентична. И трите компании имат холдингова структура.
Данните, които съм взел са по цена на затваряне на БФБ на 24.04.09год.
| коефициент | „Химимпорт”АД | „Еврохолд България”АД | „Индустриален холдинг България”АД |
| P/E | 2,63 | 8,54 | 5,47 |
| P/BV | 0,45 | 0,45 | 0,37 |
| P/S | 0,46 | 0,22 | 0,52 |
| EPS | 0,85лв. | 0,14лв. | 0,31лв. |
| Пазарна капитализация | 336 000 000лв | 74 400 000лв. | 74 800 000лв. |
| Общо брой акции | 150 000 000бр. | 62 497 636бр. | 43 756 118бр. |
| ROA | 4,18 | 1,45 | 3,57 |
| ROE | 18,10 | 4,54 | 6,93 |
| Счетоводна стойност | 5,0 | 2,67 | 4,62 |
| Цена на акция | 2,23лв. | 1,17лв. | 1,77лв. |
Където:
P/E – съотношение цена/нетна печалба;
P/BV – съотношение цена/счетоводна стойност;
P/S – съотношение цена/приходи от продажби;
EPS – нетния доход на една акция;
ROA – цена на финансиране с обикновени акции;
ROE – възвръщаемост на собствения капитал.
Ще използвам за корекция на различията между компаниите коефициента ROE (възвръщаемост на собствения капитал) – средноаритметични стойности за три гозини назад. Ще използвам средноаритметичните стойности за всяка година.
Стойности на коефициента ROE:
| период | „Химимпорт”АД | „Еврохолд България”АД | „Индустриален холдинг България”АД |
| 31.12.2008г. | 14,66 | 14,67 | 9,00 |
| 30.09.2008г. | 15,05 | 53,04 | 7,35 |
| 30.06.2008г. | 17,26 | 62,36 | 7,68 |
| 31.03.2008г. | 21,16 | 77,46 | 8,13 |
| 31.12.2007г. | 24,47 | 70,02 | 7,12 |
| 30.09.2007г. | 30,39 | 6,80 | 13,49 |
| 30.06.2007г. | 37,11 | 8,19 | 16,32 |
| 31.03.2007г. | 33,33 | 5,98 | 27,77 |
| 31.12.2006г. | 49,55 | 4,77 | 20,81 |
| средно аритметично | |||
| 2008г. | 17,03 | 51,88 | 8,04 |
| 2007г. | 31,33 | 22,75 | 16,18 |
| 2006г. | 49,55 | 4,77 | 20,81 |
4. Определяне на справедливата стойност на „Спарки Елтос”АД (на фирма-та като цяло, на собствения капитал и на една акция) посредством комбинация от два модела на дисконтираните бъдещи доходи.
Ще работя по първата комбинация:
- Модел на дисконтираните дивиденти (DDM);
- DCF модел за оценка на цяло предприятие.
4.1. Модел на дисконтираните дивиденти (DDM).
Този модел се базира на нетните парични потоци за обикновените акционери . Основната цел е директно определяне на стойността на собствения капитал посредством дисконтирането на нетните парични потоци за акционерите с изискваната норма на възвръщаемост от собствения капитал. Нетните парични потоци за обикновените акционери са представени от дивидентите. В година, когато нито се емитират нови, нито се изкупуват обратно стари обикновени акции, нетните парични потоци за обикновените акционери се равняват на дивидентите, които в случая не са нищо друго освен свободните парични потоци за обикновените акционери за същата тази година. Презумпцията е, че свободните парични потоци не са необходими за дейността на компанията и затова се изплащат като дивиденти.
При модела на дисконтираните дивиденти обикновено се ограничаваме до определяне на бъдещите дивиденти посредством екстраполация на миналите и настоящи дивиденти. Алтернативно това може да се осъществи посредством екстраполация на минал и настоящ доход на една акция (EPS) заедно с предвиждането на определен коефициент на изплащане на дивиденти. За целта е необходимо да се определи очакваният темп на нарастване на дивидентите, респективно очакваният темп на нарастване на дохода на една акция.
Очакваната норма на възвръщаемост на инвестицията е нормата на дисконтиране, която изразява настоящата стойност на потока от бъдещи дивиденти с текущата пазарна стойност на акциите. Моделите за дисконтиране на дивидентите са създадени да изчисляват настоящата стойност, като се основават на определени допускания относно предвиждания растеж на бъдещите дивиденти.
Ще използвам модела на Гордън:
, където:
P0 – цената на една обикновена акция;
DIV0 – последния платен дивидент; DIV0=0,57лв.
DIV1 – дивидент за следващата година;
g – постоянен темп на нарастване;
r – изискваната норма на възвръщаемост.
Приемам, че цялата печалба се изплаща под формата на дивиденти.
;
Приемам, че имам постоянен темп на нарастване g=12%. Следователно цената на една обикновена акция ще бъде:
4.2. DCF модел за оценка на цяло предприятие.
Моделът DCF за оценка на цели предприятия е базиран на презумпцията, че оценяваните компании ще продължат да функционират и в бъдеще. Както подсказва самото му наименование, той се използва за определяне стойността на предприятието като цяло. След като веднъж определи стойността на цялото предприятие, произтичаща от неговата дейност, моделът дава възможност да се намери стойността на собствения капитал посредством изваждане стойността на дълга и на евентуални други задължения, като например стойността на привилегированите акции. Така става ясно каква цена си заслужава да се плати за собствения капитал като цяло, за една обикновена акция, респективно за мажоритарния пакет, даващ право на действително управление на активите на предприятието.
Наименованието на модела също така дава ясно да се разбере, че той е базиран на бъдещите очаквани парични потоци от дейността и тяхното дисконтиране към настоящия момент. Така например оперативната стойност на предприятието като цяло е равна на стойността на бъдещите парични потоци от дейността, дисконтирани при подходящата норма на възвръщаемост, отразяваща степента на риска за тези парични потоци. От своя страна стойността на дълга е равна на бъдещите плащания (парични потоци) по този дълг, дисконтирани при норма на дохода, отразяваща тяхната степен на риск.
Коректното определяне на оперативната стойност посредством DCF модела за цели предприятия изисква:
- Правилно определяне на свободните парични потоци за инвеститорите;
- Определяне на нормата на дисконтиране на свободните парични потоци за инвеститорите;
- Намиране на подходящо решение във връзка с неограничено дългия период на функциониране на бизнеса.
Свободните парични потоци са равни на оперативната печалба на предприятието след данък плюс непаричните разходи (като амортизации) минус инвестициите в оперативен оборотен капитал, земя, сгради, машини и оборудване и други активи. Те не включват никакви потоци, произтичащи от финансирането, като например лихви или дивиденти. Така определените свободни парични потоци са коректните парични потоци за нуждите на този модел на оценка, понеже те представляват генерираните от дейността на компанията средства, които постъпват на разположение на всички групи инвеститори във фирмата, т.е. както на тези, предоставили собствен капитал, така и на тези, предоставили кредити. Така определеният свободен паричен поток е равен на сумата от паричните потоци, които са изплатени на (респективно получени от) всички инвеститори, осигурили капитал за фирмата (в т.ч. лихви, дивиденти, нови кредити, погашения по кредити и т.н.).
За да има съвместимост с така определените свободни парични потоци, нормата, с която те се дисконтират, трябва да отразява изискваната норма на възвръщаемост (RRR) за всичките групи инвеститори, взети с техните относителни тегла в общия капитал на фирмата. Това е WACC на оценяваното предприятие.
Капиталово-инвестиционните проекти, свързани с изграждането на нови реални активи, като правило са с точно определена продължителност. Но при оценката на цели компании възниква допълнителен проблем, произтичащ от презумпцията за техния неограничено дълъг срок на функциониране. Възможен подход в това отношение е прогнозирането на паричните потоци за първите сто години например, без да се интересуваме какво става след това, понеже приносът на паричните потоци след стотната година за настоящата стойност на компанията ще е пренебрежимо малък. Този подход обаче е свързан с трудността от прогнозиране на конкретните парични потоци за сто години напред. Проблемът се решава по-добре, като се раздели бъдещата дейност на компанията на два под периода: период на явно (подробно) прогнозиране на паричните потоци (explicit forecast period) и последващ период (after-explicit forecast period). При това положение стойността на компанията се определя като сума от настоящите (дисконтираните) стойности на паричните потоци от двата периода, т.е.:
| Стойност = | Настояща стойност на паричните потоци от явния прогнозен период | Настояща стойност на
+ паричните потоци след явния прогнозен период |
Стойността на паричните потоци след явния прогнозен период е известна под названието “продължаваща стойност” (continuing value – CV).
Последователността на определяне на WACC на „Химимпорт” АД е показана в таблица 1. Основните стойности за отрасъла в избрания за база българския капиталов пазар са: безрискова норма 6,8 % – на база на доходността на дългосрочните български ДЦК. Пазарна премия за риск – 11,9%.
Надбавката за специфичен риск отразява:
- Поетия риск в индустрията – 3,5%;
- Премия за неликвиден капиталов пазар в страната – 2,7%;
- Средна стойност на рисковите премии за голяма част от дружествата опериращи на българския пазар, включително дружества от същата индустрия – 3%;
- Специфична рискова премия за размера на предприятието – 2,7%.
Така цената на собствения капитал на „Химимпорт” АД възлиза на 18,7 %.
При определяне цената на дълга можем да използваме същата логика, както при цената на собствения капитал, а именно:
Съгласно отчета за приходите и разходите за 2008 г. печалбата преди данък и лихви (EBIT) на предприятието е 92 480 хиляди лева, а разходите за лихви 9023 хиляди лева. На тази база текущият коефициент на покритие на лихвите към този период е 10,25 (=92 480 / 9023). При това положение предприятието може да бъде приравнено към компании със синтетичен рейтинг (АА), за които се прилага спред по дълга в размер на 1,0 %. Така цената на дълга на фирмата преди данък трябва да е:
RD = 6,8% +1,0 % = 7,80 %.
При предвиждана данъчна ставка от 10 %, цената на дълга след данък става 7,80.(1-0,1)=7,02 %.
Приемам средно претеглен лихвен разход върху заемите 7,8%.Ще използвам 7,8% като цена на дълга преди полза от данъци.
При предвиждана данъчна ставка от 10 %, цената на дълга след данък става
7,80.(1-0,1)=7,02 %.
| Дълг
/относителен дял/ |
Собствения капитал
/относителен дял/ |
Обща стойност | |
| Счетоводна стойност | 0,12 | 0,88 | 1 |
Относителният дял на лихвоносния дълг е 0,12, а на собствения капитал – 0,88. При това съотношение среднопретеглената цена на капитала според счетоводна стойност е :
| Отн. дял | Чрез среднопретеглен лихвен разход върху заемите | Чрез синтетичен рейтинг | |
| Цена на дългът | 0,12 | 7,02% | 7,80% |
| Цена на собствения капитал | 0,88 | 18,70% | 7,02% |
| WACC = | 0,12.7,02+0,88.18,7=0,84+16,46=
17,30% |
0,12.7,8+0,88.7,02=0,94+6,18=
7,12% |
|
Приемам изчисляването на WACC по метод със среднопретеглен лихвен разход върху заемите за по-реалистичен.
WACC =17,30%
Това е номиналната цена на капитала. В случая е правилно да дисконтираме с номиналната WACC, тъй като предвижданите свободни парични потоци при DCF модела за оценка на цели предприятия са номинални парични потоци.
Коригиран WACC спрямо изчислена справедлива цена
| Дълг
/относителен дял/ |
Собствения капитал
/относителен дял/ |
Обща стойност | |
| Пазарна стойност | 390 667 хил. лв.
0,3851 |
623 796 хил. лв.
0,6149 |
1 014 463хил. лв. |
Среднопретеглената цена на капитала според пазарна стойност е :
| Отн. дял | Чрез среднопретеглен лихвен разход върху заемите | Чрез синтетичен рейтинг | |
| Цена на собствения капитал | 0,6149 | 18,70% | 7,02% |
| Цена на привлечения капитал | 0,3851 | 7,02% | 7,80% |
| WACC = | 0,6149.18,7+0,3851.7,02=
11,50+2,0828= 16,69% |
0,6149.7,02+0,3851.7,80=
4,32+3,0= 7,32% |
|
- DCF модел за оценка на собствения капитал.
“Химимпорт”АД изплаща дивидент DIV=0,57лв. Има 150 000 000 бр. емитирани обикновени акции. Изплатени са 150 000 000.0,57лв=85 500 000лв. като дивиденти. Дружеството разполата с неразпределена печалба 234 719 000лв.
Това определя коефициент на задържане b=0,6357;
Тогава от:
Където:
NI – Нетна печалба
Е – Собствен капитал
Свободни парични потоци за акционерите(FCFE)
| Нетна печалба за обикновения акционер | 86 011 | |
| + | Амортизации | 6 951 |
| - | Капиталови разходи | 3793 |
| - | Нарастване на нетния оперативен оборотен капитал | 0 |
| - | Погашения по главницата по дълга | 0 |
| + | Емисия на нов дълг | 0 |
| = | FCFE | 89 169 |
Приемаме, че:
NOPLAT – в бъдеще е с неизменен размер;
оперативния нетен оборотен капитал ще е с неизменен размер;
равнището на привлечения капитал е неизменно(не се очаква да бъде емитиран нов дълг или погасяван стар);
5. Избор и обосновка на тегла на отделните методи на оценка на изготвяне на заключение за оценка.
С най-голяма тежест при определяне цената на една акция на “Химимпорт”АД са методът на дисконтиране на паричните потоци чрез модела на дисконтираните дивиденти и DCF модела за оценка на цяло предприятие. Те са особено подходящи при оценка на холдингови дружества.
За метода на пазарните съотношения съм приел тегло от 25% в крайната оценка. Компаниите аналози се различават от “Химимпорт”АД най-вече по размер, но не и по риск, потенциал за генериране на парични потоци. Получената стойност силно се влияе от настроенията на пазара. В ситуация като сегашната, с голяма степен на несигурност на финансовите пазари, получената стойност е много занижена.
С най-ниска тежест е методът „ЧСА”, който не е подходящ при оценка на холдингови дружества. Методът се използва сравнително рядко в практиката и то за оценка на компании, които притежават предимно материални активи. Той не отчита очакваните бъдещи доходи от експлоатация на активите, както и рисковете свързани с получаването им.
| Метод | Стойност на една акция | Тегло | Претеглена стойност на акция | |
| 1 | Чиста стойност на активите | 4,16 лв. | 15% | 0,624 лв. |
| 2 | Пазарни аналози | 2,74 лв. | 25% | 0,685 лв. |
| 3 | Дисконтирани дивиденти | 3,03 лв. | 30% | 0,909 лв. |
| 4 | DCF модел за оценка | 8,69 лв. | 30% | 2,607 лв. |
| Справедлива цена на акция на “Химимпорт”АД | 4,83 лв. |
6. Коментар на текущата пазарна цена на дружеството на БФБ от гледна точка на възможните обяснения за разликата с получената стойност.
Цената на една акция на “Спарки Елтос”АД към датата на оценката (31.12.2008 г.) е 2,23лв. Тя е с почти 116% по-ниска от изчислената справедлива стойност (4,83лв). Явно е, че в момента пазарът оценява инвестирането в тези акции като много рисково.
Друго възможно обяснение за занижената цена спрямо справедливата стойност е пазарът да очаква по-ниска възвръщаемост на собствения капитал. Възможността акциите на “Спарки Елтос”АД да са подценени също не е за пренебрегване. Имайки предвид, че това са едни от най-ликвидните ценни книжа на БФБ, може да се очаква ръст в цената им при възстановяване на пазарите в САЩ и Западна Европа.
Също така според мен причина е и слабият оборот на нащата борса. По тази причина едър инвеститор трудно би закрил позициите си без сериозни колебания в цената и разбира се възможни загуби.
Използвана литература:
- 1. Димитър Ненков, „Съвременни модели за оценка на цели предприятия”, 2005
- 2. Димитър Ненков, „Приложение на съвременните модели за оценка на цели предприятия в България”, 2005
- 3. Димитър Ненков – „Коефициентни методи за определяне стойността на компаниите”
- 4. Димитър Ненков – „Оценка на инвестициите в реални активи”
- 5. www.bg.sparkygroup.com
- 6. www.investor.bg
- 7. www.darikfinance.bg
- 8. www.bse-sofia.bg
- 9.www.infostock.bg
[...] Преди промените селскостопанските специалисти и мениджъри са съсредоточени в бившите селскостопански [...]